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　　文中以螺纹钢为例，研究在期货市场不断强化的环境下，建筑企业怎样运用基差规避绝对价格风险。

　　1螺纹钢现货价格概述

　　众所周知，现代大型建设项目周期长，材料费用投入中占比最大，加之钢材又是建筑项目中最主要的材料。建筑企业在何时什么价格采购，差别较大，对于企业来说价格变成一个不稳定的因素，螺纹钢价格的大幅无规律波动进一步压缩建筑企业的利润甚至使得企业出现亏损[1]。上图中我们可以看到，从图中我们可以看到螺纹钢的价格一年当中整体呈上升趋势的，而且螺纹钢价格的波动幅度很大，价格最低时到达2000元/吨，最高时到达接近5000元/吨，整体幅度最大有3000元/吨。同时价格呈现出一定的季节性，年末比年初价格整体要高。这个波动幅度，对于一个建设大型项目的企业来说是不可承受的，客观上要求我们企业必须重视和应对。图2中可以看到螺纹钢库存一年中的不同季节有明显的差异，年末的库存与年初相比减少幅度较大，整体均是偏低的，与图1对比来看库存高时价格低，低时价格高，基本面上对于价格的影响符合供求规律。作为重要的建材，改革开放以来我国经济高速发展以及城市建设的不断加快，特别是随着我国的城镇化趋势不断加深，螺纹钢的下游总体需求增速维持在高位，图3中看到近几年整体下游固定资产投资完成额累计同比明显是下跌趋势，从供需角度分析，螺纹钢价格会随着下游需求减少而降低。对比图1图2来看，近几年的螺纹钢价格反而较之前的价格持平或者略高。总的来看，如果我们建筑企业按照传统的上下游供给需求基本面分析，会造成我们的建筑企业对市场价格判断“失灵”，特别是对于跨度时间大的项目来说，仅仅凭借传统的价格传递和上下游分析来确定时机和价格会出现认识偏差，加大企业的成本风险，不利于企业的长期运行，那么什么原因导致价格会脱离供给需求基本面呢[2]?

　　2螺纹钢期货市场

　　随着现代金融制度的创新，特别是商品期货市场的建立，使得传统的上下游产业链之间的商品现货供求与价格传递方式发生根本性的变化，特别是产业链外部的资金和参与者逐渐向金融资本下的商品期货定价，从而确定了金融资本对商品价格的决定性作用。因此，商品一定程度上呈现出金融化的特征且明显的反映到商品期货交易市场[3]。主要表现在以下方面：(1)商品期货品种数量不断增加：近几年我国国内期货市场的品种不断增加，大大丰富了市场中的参与者可选择性，也带来丰富的资金流入与沉淀，增强了期货市场对于现货市场的影响力。螺纹钢期货自2009年开始上市交易，给企业带来了全新的工具，生产企业可以借此参与定价，使得价格更加全面且合理，同时建筑企业也以此作为重要参考，对市场的信息了解更加全面。(2)商品期货价格对现货价格的影响更加明显，期货有时间的属性，不仅反映出当前市场的各种信息，还包含着市场中各个参与者对于商品价格未来走势的一种心里预期，因此企业可以借用期货的这一时间跨度长包含时间属性的特点进行跨时间的基差交易。企业不再被动的接受市场形成的价格，而是通过与期货联系的方式，将潜在的不可预期的现货绝对价格风险变成相对的基差风险。总的来说，现代金融制度和经济制度下，期货市场的重要性不断强化，传统产业链相关的企业对于商品期货的客观需求增加，利用期货满足自身的需要变成大型建筑类企业必学的课题和掌握的工具，并根据自身的企业特点主动利用期货市场实时性和趋势性去满足现实的需求，有效规避绝对的价格波动风险，是现代企业的亟需解决的问题。

　　3螺纹钢基差的应用

　　3.1螺纹钢期现基差的概念

　　螺纹钢基差是指某一地点螺纹钢的现货与期货市场的某一期货合约价格差，即基差=现货价格-期货价格[4]。期货价格是金融市场交易下形成的具有实时性的价格，现货价格是当地上下游相关企业正常买卖形成的价格，具有一定的时效性，报价形成后短期内一般不会有较大的波动，建筑企业可以借此规避短期的波动风险，但长周期下只能被动的接受市场已形成的价格，缺少能够有效规避价格不断波动的工具，简单的凭借经验判断和产业链的价格传递给企业带来了很大的不确定性和风险敞口。因此，在企业了解基差这个工具后，建筑企业便多了一个新的参考面，把单一的被动的接受价格变成了主动地多维度的影响决定价格，根据自身的需要确定何时什么价格采购建筑材料。从上图我们可以看到螺纹钢的现货跟期货价格总体保持着同涨同跌的趋势，整体上两者的价格差值波动范围比价格本身波动范围小。经计算，从2013年1月到2020年6月，螺纹钢期现基差最大值是871.67，最小值-480，平均值为86.38，中位数为64.17，方差为224.411，相对现货价格的波动来说，基差的波动更有规律且幅度小，因此建筑企业可通过基差交易实现对价格波动绝对风险的转化，把绝对的价格风险化为相对的基差风险[5]。

　　3.2基差交易过程和好处

　　基于上述分析，我们对于螺纹钢价格波动和新的定价方式有了一定的了解，为企业规避价格风险提供了新的思路。基差交易中的双方最终确定价格=期货价格+约定的基差，两个价格分步完成，先卖方报出基差，合同双方先约定基差;再由买家选择期货价格，这个期货价格是期货交易时间形成的价格[6]。基差定价的方式解决了远期现货采购的定价机制问题，应用在远期的交易商较多，对于建筑企业来说，时间跨度大，因此通过这种定价方式可以有效地锁定风险敞口，买卖双方的关系也随之发生根本性转变，传统的交易方式是零和的方式，基差交易则是双方均可以盈利，利润主要来自于期货市场。由于基差交易转变了传统的定价方式，给双方带来了以下好处：(1)买卖双方的利润不重合，由卖方报基差买方点价现货价格，避免了双方在价格上来回博弈，从互为对手方变成背靠背的合作关系，共同应对价格的波动风险。(2)该交易过程相当于买卖双方共同操作一个期货套保交易，卖方负责建立空单，买方负责平出空单，共同盈利并分配利润，报基差方分配利润固定部分，而点价方分享变动的部分。(3)建筑企业通过该方式能够多一个重要参考，不再简单的凭借原有上下游的价格传递和经验判断，实现了期货市场和现货市场的合理充分利用。

　　参考文献

　　[1]张卓，向红艳.施工企业材料管理的成本策划研究与应用[J].公路交通技术，2006(04)：126-130.

　　[2]李斌，浅谈建设项目全过程投资控制和成本管理策略，行政事业资产与财务，2019(02)：42-43.

　　[3]骆镜华.大宗商品市场金融化研究[D].上海：复旦大学，2014.

　　[4]杨走肖.基于均值回归理论的螺纹钢基差MA策略[J].商讯，2020(01)：149-150.

　　[5]螺纹钢逐渐回归理性[N].期货日报，2013-08-30.

　　[6]李凌.钢铁企业基差点价交易模式探索[J].冶金管理，2016(10)：17-19+43.

　　作者：肖大强 陈骧龙

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